投资者第一眼看到净利润同比下降19.4%会本能紧张，但这恰恰暴露了没读懂这家公司的底层逻辑。2024年含一次性收购取得的收益约2,741万元，剔除后。这在工业服务领域极为罕见，意味着每多赚一块钱的收入，利润弹性在放大。

　　“一升一降一平台”——结构升级拉高毛利（高毛利服务业务占比从62%升至67%）、再制造技术压低折旧（折旧成本率下降5个百分点至40.8%）、平台化精细管理释放效率（维修业务人工占比下降4%）。这三者叠加构成的盈利改善是结构性的，不是周期性的。”

　　董事长侯泽宽将2025年定性为：“量质齐升、后继有力的年度答卷”。公司坚守“以战略定力应对变局，以执行韧性攻坚克难”的经营方针，在复杂严峻的内外部环境下实现了稳中求进。

　　董事长在业绩会上以中国工程机械协会数据为据，系统阐述了行业四大结构性变化：

　　2023年至2025年，国内工业车辆市场销量分别为117万台、128万台、145万台，三年CAGR达11.3%。受益于制造业持续复苏、物流仓储快速发展及双碳政策推动的设备更新需求，行业展现出强劲内生动力。

　　2025年国内工业车辆市场电动化占比已达78%，电动设备租赁交付占比突破50%，内燃叉车正加速被电动产品替代。这既契合双碳目标，也为以订用服务为核心的平台型企业带来结构性机遇。

　　叉车行业前八名(扣除Class III)市场份额已超85%；而在Class III细分领域集中度更高，前八名占比约95%，已形成准寡头垄断。中小参与者正加速出清，龙头企业同时享受行业增长和集中度提升的双重红利。

　　国内市场进入存量竞争阶段，东南亚及一带一路沿线国家工业化需求持续攀升。中国企业凭借电动化、智能化先发优势，正逐步构建参与国际竞争的核心能力。

　　* 2024年含一次性收购取得的收益约RMB 2,741万元；** 剔除后可比口径

　　表面数据是收入占比的此消彼长，业绩发布中披露的几组业务数据才是真正的“杀手数据”：

　　2025年订用服务新增客户超2,500家，贡献收入约1.25亿元；维修服务新增客户超1,000家。新客户并非被价格吸引，而是被“平台+服务”解决方案能力吸引，标志着平台化服务模式已具备规模化渗透能力与市场竞争力。

　　超2,800家老客户实现30%以上增购，老客户收入留存率攀升至96%以上。这在B2B服务领域属极高水平，意味着客户一旦进入佛朗斯服务体系，粘性极强，竞争对手难以撬动。

　　大客户收入保有率升至95.3%（+2ppt），客户从“试用”走向“深度依赖”。更值得关注的是，公司超四分之一（约1,500余家）的维修客户同时为订用客户，深度交叉销售显著提升单客价值，进一步巩固了合作壁垒与客户粘性。

　　贸易业务占比从38%主动压缩至33%。公司明确表示这是管理层“有舍有得”的主动选择——以短期贸易规模的适度收缩，换取长期盈利质量的系统性提升，是平台型公司转型中的典型路径。

　　“我们独有的再制造技术正在释放巨大的利润空间……折旧成本率从上一年度的45.8%下降至40.8%，同比下降五个百分点。这意味着在不加大大额资本开支的情况下，直接释放了5%的利润空间，这是竞争对手难以复制的核心能力。”

　　这5个百分点意味着什么？对应9.04亿的订用收入盘子，大约释放了约4,500万元的成本空间——几乎等于一年净利润总量的一半。

　　客户满意度：稳定保持97%以上——产量大幅提升的同时品质未下滑，工艺已过爬坡期

　　再制造不是靠资本砸出来的能力，需要长期技术积累、品类经验和供应链协同。其规模效应和学习曲线效应随规模扩大持续强化——再制造红利在2026年及以后仍将持续释放，构成佛朗斯独特的“降本护城河”。

　　“网络化、多品化、国际化、智能化是驱动公司未来发展的四大核心，相互依存，层层递进。以网络化为基础，通过线下服务网络打通壁垒，构建高效协同的底层支撑；以多品化为载体，依托丰富产品矩阵精准对接多元需求；以国际化为市场，拓展全球版图，在更广阔的空间中实现价值跃升；以智能化为引擎，用数据算法赋能全链条，为各环节注入不竭动力。四大维度环环相扣，共同引领公司在数字经济时代破浪前行。”

　　构建本部→大区→分区店→店中店→场中店多层次体系；发达地区30-50km服务密度，非发达地区100-150km兼顾覆盖；深化线上+线下一体化；推进平台化开放合作，携手产业伙伴共建服务生态

　　以叉车+电动装载机为核心，围绕客户物流全场景需求拓展清洁设备、智能物流装备等高增长、高附加值品类；每新增品类可直接复用现有网络/服务/客户/再制造体系，实现平台效能指数级释放而非成本线性增长

　　以东南亚为战略支点，目标不止地理延伸，更是“平台、生态、产业链协同与商业模式的全方位输出”；以印尼/越南/马来西亚为基盘，拓展泰国/沙特/阿联酋；强化海外品牌建设，逐步实现从“服务中国”到“助力全球”的战略跨越

　　2025年印尼、越南等海外子公司已实现本地化的稳健运营；泰国/沙特/阿联酋有序推进

　　定位：不做硬件同质化竞争，做“懂硬件、懂场景的智能设备后市场服务专家”；打通技术研发→场景落地→运维服务全链条；构建以“总部大脑”LLM平台为核心的综合中枢赋能内部管理；已组建智能搬运合肥研发中心，设立无人叉车/工业机器人/智能货柜/无人物流车事业部

　　2026年合肥研发中心正式运营；与智元机器人/九识智能深度合作，致力成为智能化服务领域的领军企业

　　董事长明确阐述了差异化网络布局策略：在经济发达地区以30-50公里为服务半径保障响应速度，非发达地区以100-150公里兼顾覆盖广度与运营效益。依托数字化转型，强化网点与业务板块的协同联动，提升响应效率，降低运营成本，构建差异化服务优势。

　　公司在业绩会上解读了一个关键等式：800台电动装载机的收入与资产价值，几乎等于8,000台叉车——10:1的价值倍率意味着装载机是典型的高客单价、高毛利、高壁垒品类。该品类2025年全年订用服务收入近5,000万元，单品单月订用服务收入突破1,000万元。

　　精准选品：聚焦电动化、智能化趋势明确，存量市场庞大，具高增长、高技术、高附加值特性的品类

　　能力复用：新品类能够充分利用现有网络/服务/客户/再制造体系等多项核心能力，每增加新品类带来的是平台效能指数级释放而非成本线性增长

　　组织保障：2026年成立叉+事业群与装+事业部，专业化团队垂直深耕，确保战略有效落地

　　管理层指引：未来三年电动装载机品类管理车队规模与订用服务收入有望逐年翻倍，2027年装载机对总收入贡献可能达10%，成为真正意义上的“第二曲线深耕

　　董事长表示：“国际化战略是公司实现从“区域拓展”向“全球深耕”跨越的核心路径。我们的国际化布局不止于地理版图的延伸，更致力于实现平台、生态、产业链协同与商业模式的全方位输出。”

　　2025年印尼子公司已实现本地化稳健运营，越南及马来西亚网点快速落地。泰国、沙特、阿联酋等区域网点正有序构建，海外布局进入“以点带面”新阶段。公司将国内的终端服务标准与专业技术能力延伸至海外，通过在客户现场运营中传递中国解决方案的可靠与高效，搭建“中国智造”与“中国服务”走向世界的桥梁。

　　智能化对于佛朗斯来说是一道关乎生存与竞争力的必答题。我们决定躬身入局。我们的定位非常清晰而且坚定：我们不做硬件的同质化竞争，我们致力于成为懂硬件、懂场景的智能设备后市场服务专家。当大多数同行深陷硬件红海之际，我们正通过深耕服务价值链的后端，构筑起一条宽阔而且持久的护城河。”智能化推进路径——董事长阐述的“

　　”逻辑：对内赋能（LLM平台）：以“总部大脑”（LLM管理平台）为核心的综合中枢，通过大语言模型处理日常事务，从智能问答、会议纪要等简单功能切入，逐步打通售前/售中/售后全流程，实现企业管理全面智能化

　　九识智能等领军企业展开深度合作竞争逻辑：谁能率先打通“技术研发→场景落地→运维服务”全链条，谁就能抢占先机

　　。当前行业资源过度集中于前端研发和硬件制造，落地运维端存在明显能力空白——这正是佛朗斯的战略切入点，以致力成为智能化管理与服务领域的领军企业。07

　　自创立以来，佛朗斯历经四次关键迭代，成功培育出资产运营与管理两大核心能力。2025年全面确立轻资产平台商战略，通过推动资产所有权、管理权、使用权的‘三权分离’，构建数字化智能运营平台，驱动规模与效益的双重跃升。战略愿景是：打造全球领先的B2B工业和物流设备高维共享生态平台。”平台战略聚焦三大方向：服务B端企业客户、深耕工业与物流设备领域、构建面向生产资料/生产工具/生产服务的高维共享平台。

　　对外，为客户提供卓越使用体验的能力。核心能力通过七大KPI（设备使用效率、使用成本、使用寿命；产品价格、货期、服务、质量）持续优化，系统性建设供应链服务网络、物联网、再制造等十大关键体系，并以“供应链+运营管理+终端服务”一体化平台，三权分离机制实现设备方案联合配置与资产价值最大化，客户粘性持续增强。量化验证：2025年设备维护服务收入同比增长

　　32.1%，平台服务收入同比增长超27%，充分验证了轻资产模式的商业潜力。08

　　费用结构：“内收外张”战略的必然代价2025年经营费用呈现“一降一升”的分化态势，而非整体恶化：

　　内收（双降）：折旧成本率同比下降5个百分点；综合融资成本率同比下降1.6个百分点——精细化管理和再制造体系直接驱动的成本优化

　　外张（微升）：销售及管理费用率同比微升1.3个百分点——全球化布局前期投入（印尼/越南/马来西亚团队、仓储、市场开拓）和多品类建设的研发适配成本

　　全球化布局与多品类布局均遵循先投入后产出的客观规律。印尼、越南、马来西亚等海外网点经过2025年的培育，现已步入稳步运营阶段，随着海外网点逐步成熟，新品市场推广成效显现，预计收入增速将超越费用增速，经营费用率有望在2026年下半年迎来优化拐点。从1到3年角度看，全球网点协同效应增强，单点固定成本将被摊薄，规模效应将进一步凸显”09

　　不派息：战略投入期的理性选择2025年度不派息是业绩中最容易引发情绪化讨论的点。公司做出系统性回应：

　　能力充分：公司完全具备派息条件，2025年营收与盈利均实现显著提升，不派息并非缺乏能力

　　战略窗口期：国内服务网络加密升级、多品化拓展以及海外市场深耕正处关键窗口，错过可能意味着永久性竞争劣势

　　未来展望：随着轻资产转型深化，资本开支需求逐步降低，经营性现金流持续增强，未来派息能力提升路径清晰

　　机制透明：每期具体方案由董事会结合经营成果、现金流及长远发展需求审慎制定，提交股东大会审议

　　我们的逻辑非常简单和朴素：今天的蓄力，是为了明天能够更有力地突破。把利润留下来投进核心业务，夯实公司长期发展的根基，抓住行业机遇，最终实现规模与盈利能力的持续跃升——这才是对全体股东最负责任的选择。”关键验证指标：2026年中报海外收入贡献比例及网点盈亏平衡进展；经营费用率是否如期在2026H2出现拐点。

　　的三角组合。在集中度持续提升的行业中，公司不仅吃到了行业增长（CAGR 11.3%），更吃到了集中度提升的红利。2025年大客户收入保留率升至95.3%（+2ppt），本质上反映的是客户对平台化服务模式认可度的加速提升——客户从“试用”走向“深度依赖”。

　　“赚了多少”，而是看“赚钱的方式在怎样变化”。佛朗斯正从一家传统设备租赁公司，蜕变为以再制造技术为壁垒、以平台化运营为模式、以全球化布局为增长引擎的

　　B2B工业服务平台。2025年是这场转型的分水岭——服务型业务占比首次突破67%，综合毛利率站上30%，再制造红利首次大规模释放，电动装载机作为第二曲线首次贡献有效收入。这些“首次”构成的不是好看的数字，而是不可逆的商业模式升级信号。11.2 短期催化剂（6-12个月）

　　2026年中报：海外收入贡献比例及网点盈亏平衡进展——规模效应兑现与否的核心指标